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　　春節(jié)因素使鋼價(jià)難升

　　從去年10月份鋼材價(jià)格觸底反彈以來，鋼材價(jià)格上漲了3個(gè)月，特別是去年12月份，鋼材價(jià)格在寶鋼上調(diào)鋼價(jià)之后，鐵礦石價(jià)格大幅上漲，使得鋼材價(jià)格大幅上漲，但到今年1月份鋼材價(jià)格開始回落，主要有以下幾個(gè)原因：首先：寶鋼保持2月份鋼材價(jià)格穩(wěn)定，鋼材上漲的預(yù)期下降，我們的觀點(diǎn)認(rèn)為在鐵礦石價(jià)格談判未確認(rèn)之前，寶鋼將不再上調(diào)鋼價(jià)。其次，為了應(yīng)對(duì)預(yù)期的通脹壓力，從1月18日開始，銀行上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，對(duì)鋼材市場(chǎng)的資金面有一定的影響。第三，寒冬加上春節(jié)因素，農(nóng)民工回家過年，建筑施工停止，對(duì)建筑鋼材影響較大。最后，庫存的持續(xù)高漲也給鋼材市場(chǎng)帶來的巨大壓力。

　　1月22日，鋼材價(jià)格比1月份高點(diǎn)下降了1．6％，長材價(jià)格下降幅度較小，主要是由于冬季，長材需求淡季，企業(yè)減少了長材的供應(yīng)。鋼材品種價(jià)格走勢(shì)最好的是冷軋和鍍鋅產(chǎn)品，主要是由于汽車、家電等制造業(yè)對(duì)冷軋產(chǎn)品需求旺盛，冷軋產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，從年度價(jià)格來看，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲了2．8％，扁平材價(jià)格上漲了5．9％，而冷板和鍍鋅的價(jià)格漲幅分別為20．2％和11．9％，明顯高于其他品種漲幅。

　　從目前情況看，鋼鐵庫存的增加還是超出了我們的預(yù)期。截至1月22日，26個(gè)城市的螺紋鋼庫存為507萬噸。我們認(rèn)為螺紋鋼庫存受季節(jié)性因素影響會(huì)有一個(gè)增加的過程，從歷史上來看，每年的3月份是螺紋鋼庫存最高的月份，我們預(yù)計(jì)螺紋鋼庫存還會(huì)繼續(xù)增加，庫存增加主要是預(yù)期春節(jié)之后春天建筑施工開始，鋼價(jià)上漲。但從目前來看，鋼材的庫存明顯提高，前幾年最高庫存一般維持350－400萬噸之間，但目前500萬噸的庫存明顯偏高。

　　二月份重點(diǎn)關(guān)注

　　從目前情況看，鋼鐵行業(yè)受季節(jié)性因素影響較大，特別是春節(jié)因素，鋼鐵行業(yè)盈利的大幅改善的預(yù)期將降低，但從鋼鐵行業(yè)目前公布的業(yè)績預(yù)告來看，鋼鐵行業(yè)2009年的盈利預(yù)期將好于此前預(yù)期。

　　截至1月29日，15家鋼鐵企業(yè)發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，總體來看，業(yè)績普遍好于預(yù)期，而且從業(yè)績情況來看，大幅好于預(yù)期的企業(yè)主要是長材企業(yè)，如新興鑄管、大冶特鋼、方大特鋼、杭鋼股份。業(yè)績同比大幅下降的企業(yè)，主要是板材企業(yè)，如：寶鋼、本鋼、重鋼、包鋼和新鋼，我們認(rèn)為2009年是板材企業(yè)業(yè)績大幅下降和虧損的重災(zāi)區(qū)，生產(chǎn)造船板為主的新鋼和重鋼大幅下降50％以上。

　　業(yè)績預(yù)告反映了2009年國家大規(guī)模投資帶來了長材企業(yè)的盈利快速恢復(fù)，而板材企業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力下表現(xiàn)較差。我們預(yù)計(jì)2010年長材企業(yè)盈利仍將保持，但大幅上漲可能性下降，板材企業(yè)仍將比較弱勢(shì)，但將有所分化，預(yù)計(jì)生產(chǎn)高端板材特別是冷軋板、鍍鋅板的企業(yè)將獲得較高的盈利水平，如寶鋼、鞍鋼等。以熱卷和中厚板為主要產(chǎn)品的企業(yè)盈利仍將比較差。

　　目前，鐵礦石價(jià)格大幅走高，使得國外礦山和投行大幅上調(diào)鐵礦石價(jià)格預(yù)期，有的預(yù)計(jì)價(jià)格上漲50％。我們認(rèn)為，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國際鋼鐵需求將會(huì)增加。由于金融危機(jī)的影響，2009年世界鋼鐵需求大幅下降，2009年10月世界鋼鐵協(xié)會(huì)在北京召開的43屆年會(huì)上公布了世界鋼鐵短期需求預(yù)測(cè)：2010年世界鋼鐵需求從2009年的11．04億噸提高到12．06億噸。從2009年來看，鋼鐵行業(yè)需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，但隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，鋼鐵需求的恢復(fù)強(qiáng)度將逐步減弱。

　　投資策略與評(píng)級(jí)

　　從近期走勢(shì)來看，鋼鐵板塊走勢(shì)明顯較差，鋼鐵板塊大幅下跌，主要原因是寶鋼開出平盤鋼價(jià)，鋼材價(jià)格上漲預(yù)期落空和股指期貨推出后，大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換并未成功，反而成了市場(chǎng)減倉的重點(diǎn)。

　　隨著鋼鐵板塊的大幅下跌，我們認(rèn)為鋼鐵板塊的估值洼地再現(xiàn)，我們一直推薦的新興鑄管和大冶特鋼整體表現(xiàn)明顯好于整個(gè)板塊，大冶特鋼漲2．55％，新興鑄管僅下跌0．89％。宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好仍將持續(xù)，我們預(yù)計(jì)2010年鋼鐵行業(yè)的盈利將好于2009年，短期受春節(jié)因素影響，鋼材價(jià)格受影響，但我們認(rèn)為在春節(jié)之后，建筑業(yè)開工增加和鋼鐵消費(fèi)旺季到來將拉動(dòng)鋼材消費(fèi)，鋼鐵價(jià)格將上漲，我們維持對(duì)鋼鐵業(yè)的看好評(píng)級(jí)。

　　我們繼續(xù)堅(jiān)持前期的觀點(diǎn)，由于鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結(jié)束，未來公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)推薦盈利確定的新興鑄管和大冶特鋼。經(jīng)過危機(jī)洗禮，我們認(rèn)為寶鋼和鞍鋼的盈利將逐漸增強(qiáng)，特別是在鐵礦石價(jià)格上漲的時(shí)候，其鐵礦石成本將有優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為在這次下跌中寶鋼和鞍鋼屬于被錯(cuò)殺，繼續(xù)維持其推薦評(píng)級(jí)。

　　首鋼股份將從合并重組中受益。從目前10多家公司公布的業(yè)績來看，長材企業(yè)的盈利有超預(yù)期表現(xiàn)，再加上今年資產(chǎn)注入強(qiáng)烈，我們推薦首鋼股份。