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    永磁業(yè)務(wù)持續(xù)回升。永磁產(chǎn)品主要應(yīng)用于喇叭、微波爐和電機。

    受下游家電和汽車的增長影響,永磁有部分產(chǎn)品四季度的產(chǎn)量好于三季度。預(yù)計2009 年喇叭用永磁和電機磁瓦的產(chǎn)量與去年持平,微波爐用永磁約1.2 萬噸,同比增幅約20%。其中,電機磁瓦附加值較高,毛利率可達(dá)到33%,同時,與市場同類產(chǎn)品相比具有明顯的成本優(yōu)勢,是公司重點發(fā)展產(chǎn)品。

    公司08 年增發(fā)項目電機機殼和電機定子已小批量供貨給法雷奧和西門子,但明年對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

    軟磁鐵氧體產(chǎn)量受益于液晶顯示市場的增長而迅速回升。公司生產(chǎn)的軟磁材料分為錳鋅、鎳鋅、鎂鋅(偏轉(zhuǎn)磁芯)和鐵粉芯等幾大類錳鋅和鎳鋅材料主要應(yīng)用于液晶顯示器(LCD),鎂鋅材料主要應(yīng)用于顯像管顯示器的偏轉(zhuǎn)電子槍。隨著液晶顯示產(chǎn)品(LCD)高速增長和顯像管電視(CRT)退出市場,錳鋅和鎳鋅材料均保持良好的回升勢頭,而鎂鋅材料持續(xù)萎縮。預(yù)計2009 年錳鋅和鎳鋅材料產(chǎn)量與去年持平,鎂鋅材料則不及去年一半。

    公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),毛利率恢復(fù)到較高水平。09 年1-9月毛利率30.61%,比08 年同期高出4.09 個百分點。公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,增加高附加值、高毛利率的產(chǎn)品,未來公司毛利率有望維持現(xiàn)有約30%的較高水平。

    公司積極往新能源領(lǐng)域和資源領(lǐng)域拓展,但短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限。1 與上海交通大學(xué)合作開發(fā)磷酸鐵鋰正極材料,目前產(chǎn)品處于中試階段,已供給部分公司試用,該項目為公司貢獻(xiàn)業(yè)績還有待于磷酸鐵鋰電池市場的啟動。2 會理銅礦依然處于勘探階段,無業(yè)績貢獻(xiàn)。江西贛州新盛稀土實業(yè)公司和云南東磁有色公司均從事稀土分離。3 通過變更募集投向進(jìn)軍太陽能, 公司為該單晶硅太陽能電池項目已經(jīng)準(zhǔn)備了接近三年,欲打造自己的太陽能電池片品牌,預(yù)計該項目在2012 年才開始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。

    投資建議:預(yù)計公司09-11年EPS 分別為0.44,0.54和0.62元,當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率為33,27和23倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。