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經(jīng)歷了2008年的全線受壓，多數(shù)有色金屬上市公司在元旦后的連續(xù)三連陽。其中傳統(tǒng)的基金重倉股如 西部礦業(yè)、 江西銅業(yè)、 云南銅業(yè)近三天的漲幅均超過15%。

但對(duì)于節(jié)后的這波行情，有部分券商和基金人士則認(rèn)為這更多的是游資在推動(dòng)，而目前還不是對(duì)有色金屬進(jìn)行相應(yīng)配置的最佳時(shí)機(jī)。

商品基金調(diào)倉行情

歲末年初，有色金屬期貨市場(chǎng)迎來了久違的連續(xù)反彈。

其中上海期銅0903合約自去年12月26日的最低價(jià)22，210元/噸，反彈至1月6日的26，240元/噸，反彈幅度為18.14%；上海期鋁0903合約自12月29日的最低價(jià)10，995元/噸，反彈至1月6日的12，100元/噸，反彈幅度為10%；上海期鋅0903合約自12月29日的最低價(jià)9，580元/噸，反彈至1月6日的11，145元/噸，反彈幅度為16.33%。

而A股的有色金屬板塊也隨之水漲船高，其中西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等公司近三天的漲幅均超過15%。

對(duì)于這波行情，聯(lián)合證券分析師葉洮認(rèn)為，除了因加沙武裝沖突因素影響而使得避險(xiǎn)資金涌入大宗商品之外，最主要的原因還是受每年一度的商品指數(shù)基金調(diào)整投資倉位影響，在基本金屬供求的基本面沒有改變，商品基金的操作將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成一定的交易性投資機(jī)會(huì)。

此前，全球主要的商品指數(shù)基金之一道瓊斯AIG商品指數(shù)基金（DJ-AIG）公布了2009年商品指數(shù)的權(quán)重調(diào)整目標(biāo)，這次調(diào)整會(huì)使鎳、銅、鋅的權(quán)重將比2008年有所增長，調(diào)整時(shí)間在1月9日至1月15日。

據(jù)葉洮介紹，商品指數(shù)基金通常在每年1月份的第五個(gè)交易日至第九個(gè)交易日調(diào)整各類商品在指數(shù)中的權(quán)重。指數(shù)調(diào)倉的原則通常為：在其指數(shù)覆蓋的配置商品中，調(diào)低前一年贏家的權(quán)重，同時(shí)再調(diào)高輸家的權(quán)重。

以DJ-AIG為例，以1月7日的收盤價(jià)作為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整，難以精確計(jì)算其調(diào)整權(quán)重時(shí)的買入量。而麥格理預(yù)計(jì)，假設(shè)有250億美元投資于DJ-AIG商品指數(shù)，這會(huì)買入10萬噸鋁、23萬噸銅、22萬噸鋅和2.5萬噸鎳。其中買入鋁的數(shù)量將相當(dāng)于年需求量的0.3%，而銅、鋅、鎳的買入更為顯著，分別占年總需求的1.3%、2%、2%，因此短期內(nèi)對(duì)金屬價(jià)格會(huì)有較大影響。

而東方證券的報(bào)告認(rèn)為，年前商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的恢復(fù)銅、鎳、鈷礦砂及其精礦等商品的進(jìn)口免稅政策，將實(shí)際上重新恢復(fù)銅、鎳等有色金屬的加工貿(mào)易，在短期內(nèi)也會(huì)對(duì)相關(guān)商品價(jià)格有所提振。

守候買方庫存回升

雖然連續(xù)錄得較大漲幅，但從節(jié)后資金流向情況來看，有色金屬板塊并沒有吸引大資金的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，1月5日有色金屬板塊僅錄得資金凈流入3.42億，1月6日則錄得4.18億，遠(yuǎn)低于煤炭石油、機(jī)械、建材、鋼鐵、化工化纖等板塊近日動(dòng)輒近10億的資金凈流入。

聯(lián)合證券分析師葉洮也認(rèn)為，現(xiàn)在很難說就是基金等機(jī)構(gòu)會(huì)大肆涌進(jìn)，因?yàn)榻?jīng)過2008年的大幅調(diào)整，多數(shù)有色金屬股票的市值都下來了，因此小資金也能夠進(jìn)行操作。而從基本面來看，金屬供求的基本面還沒有發(fā)生改變。

而節(jié)前曾對(duì)記者表示看好2009年大宗商品的某基金經(jīng)理則表示，這波行情中他仍未入場(chǎng)。

該基金經(jīng)理認(rèn)為，從現(xiàn)在的情況看，一個(gè)復(fù)蘇的重要指標(biāo)：買方（下游加工企業(yè)）庫存還沒有得到恢復(fù)。

上述基金經(jīng)理透露，從他在去年11月底進(jìn)行的調(diào)研情況來看，買方的庫存一直在降低，甚至出現(xiàn)“零庫存”的情況。其中的邏輯在于，買方預(yù)期有色金屬的市場(chǎng)價(jià)將未走出下行趨勢(shì)，所以不會(huì)維持大量庫存。而該基金經(jīng)理認(rèn)為，由于需求在前期也并沒有得到特別的釋放，預(yù)計(jì)當(dāng)前的買方庫存與11月相比也不會(huì)有什么大的變化，所以在他的資產(chǎn)配置中仍是低配有色金屬。

同時(shí)，上述基金經(jīng)理認(rèn)為，年報(bào)也將是一個(gè)關(guān)口，雖說經(jīng)過四季度的消耗、同時(shí)企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)，但大量庫存仍“爛”在賣方手上，此番存貨跌價(jià)計(jì)提將對(duì)賣方公司業(yè)績起重要影響。而市場(chǎng)雖然已經(jīng)提前對(duì)此進(jìn)行反應(yīng)，但利空之下，如果沒有利好消息對(duì)沖，難免對(duì)相關(guān)公司股價(jià)形成階段性打壓。

不過上述基金經(jīng)理同時(shí)也認(rèn)為，屆時(shí)可能還真形成個(gè)買入的機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，也有基金經(jīng)理對(duì)于有色金屬這波行情保持樂觀。北京某基金經(jīng)理對(duì)記者表示，有色金屬這波行情至少是說明了一點(diǎn)：在經(jīng)濟(jì)沒有繼續(xù)惡化的條件下，四季度已經(jīng)是個(gè)有色金屬期貨價(jià)格的底部，所以存在反彈的需求。

因此他認(rèn)為短期可以進(jìn)行波段操作，該基金經(jīng)理同時(shí)表示很關(guān)注奧巴馬的新政將給大宗商品市場(chǎng)帶來的效應(yīng)，但他認(rèn)為，逢利好兌現(xiàn)即出貨的思維將在后面的行情中體現(xiàn)。

中金公司的研究報(bào)告則認(rèn)為，2009年上半年有色金屬可能的主題交易型投資機(jī)會(huì)主要包括價(jià)格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價(jià)格下跌速度超過市場(chǎng)預(yù)期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復(fù)出口退稅或降低出口關(guān)稅，政府收儲(chǔ)有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據(jù)價(jià)格高低和供應(yīng)過剩程度來看，未來景氣的程度從高到低，可能的順序?yàn)殇X、鋅和銅。而當(dāng)行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債率較低、行業(yè)地位顯著的有能力低價(jià)進(jìn)行收購兼并的企業(yè)將從中受益。