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發(fā)表時(shí)間：2010-01-04 文章來源：
煤價(jià)將穩(wěn)中有升
從2009年電力情況看，增長態(tài)勢明確。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，前11個月我國火電發(fā)電量累計(jì)同比增長5.24%；分月度看，6月前基本是負(fù)增長，從6月轉(zhuǎn)正后增速逐月提高，11月單月同比增幅達(dá)到38.83%。原因是我國經(jīng)濟(jì)不斷回暖，許多行業(yè)用電量上升，從而帶動全社會電力消耗上升。
發(fā)電量的增長直接增加了煤炭消耗。以2009年以來各月煤炭產(chǎn)量看，11月份原煤產(chǎn)量為2.8894億噸，同比增長26.3%。而在4月份時(shí)原煤產(chǎn)量為2.3億噸，同比增長7.9%。
除了電力，其它行業(yè)回暖也比較明顯。如2009年10月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)工業(yè)增加值同比增長25.1%，而4月份同比卻是下降1.7%。水泥及化工也都有較明顯的回暖，這些都直接或間接地拉動了對煤炭的需求。
從目前對2010年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期情況看，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將走向縱深，對電力從而對煤炭的需求將進(jìn)一步上升。根據(jù)預(yù)測，今后二三年內(nèi)全國煤炭需求將以9-10%的速度增長。
隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和需求增長，煤炭價(jià)格穩(wěn)中有升，特別是進(jìn)入2009年9月后動力煤價(jià)升勢明顯。來自WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，8月底時(shí)秦皇島山西優(yōu)混周平倉價(jià)為575元/噸，之后一路上漲，12月下旬則為780元/噸，漲幅超過30%。
對于2010年的煤價(jià)，目前普遍預(yù)計(jì)將比2009年有所上漲，動力煤預(yù)計(jì)漲幅將在15%以上，焦煤價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)將超過20%。
推動煤價(jià)上漲的主要因素看，供給增長將受到一定抑制，主要原因是山西中小煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍然緩慢，其它省份煤炭資源整合將陸續(xù)展開，這些將對產(chǎn)量增長形成制約。預(yù)計(jì)2010年全國煤炭供給比2009年將增長8-9%左右，總的供求將基本平衡，但將存在局部或暫時(shí)的不平衡，并可能影響當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐拿簝r(jià)。另外，去年低以來包括我國在內(nèi)的各國為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加大了貨幣支持力度，流動性充裕，不排除2010年P(guān)PI和CPI進(jìn)一步走高甚至在下半出現(xiàn)溫和的通貨膨脹，這有可能推動包括煤炭價(jià)格在內(nèi)的資源類商品價(jià)格的上漲。當(dāng)然，國內(nèi)資源稅改革、國際油價(jià)上升等都會對國內(nèi)煤炭價(jià)格形成一定的拉動或支撐。另外，隨著煤炭行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高，行業(yè)對產(chǎn)量的自我調(diào)控能力及在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)都會有所上升，也有利于煤價(jià)的上漲。
資源整合提升議價(jià)能力
從2009年前三季的業(yè)績看，煤炭開采板塊（申萬二級行業(yè)）同比雖有下降，歸屬于公司股東的凈利潤同比下降10.8%，每股收益從去年同期的0.9284元下降為0.7732元。但從環(huán)比看，2009年第三季度比第二季度增長5.92%，煤炭板塊2009年前三季度每股收益達(dá)0.7732元（整體法），是所有板塊（申萬二級行業(yè)）中是最高的，比全部上市公司的0.3036元/股高155%。從凈資產(chǎn)收益率看，煤炭開采盈利能力是比較強(qiáng)的，2009年前三季度為12.89%，在申萬二級行業(yè)中排名第七。從2004年以來煤炭開采板塊凈資產(chǎn)收益率都超過15%，高的年份超過20%。
從對2010年煤炭產(chǎn)量和煤價(jià)預(yù)測看，煤炭上市公司的業(yè)績?nèi)詫⒈３至己茫皇敲禾慨a(chǎn)量將增長，二是煤炭價(jià)格預(yù)計(jì)呈上升態(tài)勢。從上市公司看，煤炭產(chǎn)量都是呈上升趨勢，如中國神華2008年煤炭產(chǎn)是同比增長17.53%,，2009年前9個月同比15.15%；中煤能源2009年前11個月同比增長10.15%。可以說，產(chǎn)量與價(jià)格的結(jié)合使煤炭類上市公司業(yè)績有了保證。
2010年煤炭資源整合將在多個產(chǎn)煤大省展開，除了對產(chǎn)量會產(chǎn)生直接影響外，還將對行業(yè)長遠(yuǎn)產(chǎn)生影響。一是通過整合使資源進(jìn)一步向大型煤礦集中，提高了對產(chǎn)量的自我控制能力和議價(jià)能力，減少價(jià)格波動，這有利于行業(yè)的長遠(yuǎn)利益。二是資源整合主要是以國有大型龍頭企業(yè)為主體收購兼并中小煤礦，因而有利于區(qū)域龍頭企業(yè)的低成本擴(kuò)張。
從山西的情況看，以國有大型煤礦集團(tuán)為主體對中小煤礦進(jìn)行兼并重組，30萬噸以下煤礦全部淘汰，到2010年底礦井?dāng)?shù)量將由1500座減到1000座。這樣，大型企業(yè)包括上市公司，無論所掌握的資源還是產(chǎn)量都將有較大的提高，從而實(shí)現(xiàn)快速增長。另外，上市公司母公司掌握大量的資源，隨著整體上市的展開，相關(guān)上市公司面臨資產(chǎn)注入帶來的市場機(jī)會。
估值有一定優(yōu)勢
從估值情況看，按整體法并以2009年前三季業(yè)績除3乘4且剔除負(fù)值，以2009年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，煤炭開采業(yè)（二級行業(yè)）市盈率為25.99，而全部A股為24.87，對A股的溢價(jià)為4.5%。在全部二級行業(yè)中，市盈率絕對值名排第8低，對A股市盈率的溢價(jià)也排名第8低，低于大部分的行業(yè)水平。因此從行業(yè)間比較來看，其估值水平有一定優(yōu)勢。
從歷史估值看，自2008年初以來至2009年底收收盤，煤炭開采和A股市盈率的情況看，按TTM整體法并剔除負(fù)值，A股平均市盈率為23.08，煤炭開采（申萬二級行業(yè)）市盈率平均為25.27，煤炭開采對A股溢價(jià)為9.49%。若以12月31日收盤價(jià)計(jì)算，煤炭開采市盈率（整體法，三季報(bào)除3乘4）對A股市盈率溢價(jià)為4.5%。這表明，煤炭開采公司目前估值相對A股較低。
根據(jù)WIND資訊的預(yù)測PEG值，煤炭開采板塊2010年的算術(shù)平均值為0.9，低于1。這表明，按其2010年的業(yè)績增長情況，目前的估值水平仍相對較低。從市凈率來看，其按2009年三季報(bào)以整體法計(jì)算，目前煤炭開采板塊為4.62，全部A股為3.56，在全部30多個公司中處于中間水平。
就具體上市公司而言，電煤中的中國神華、大同煤業(yè)、兗州煤業(yè)，焦煤中的金牛能源、神火股份、潞安環(huán)能、西山煤電、蘭花科創(chuàng)。另外，需要關(guān)注那些資產(chǎn)整合及資產(chǎn)注入帶來的投資機(jī)會，如盤江股份及國陽新能等。
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